开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对江苏金租（600901）进行研究并发布了研究报告《江苏金租2024年报及2025一季报点评：一季报营收超预期，利差和规模投放表现亮眼》，给予江苏金租买入评级。
江苏金租
一季报营收超预期赢金配资，利差和规模投放表现亮眼
2024年营收/净利润为52.8/29.4亿元，同比+10%/+11%，年报符合我们预期。2025Q1营收/净利润为15.4/7.7亿元，同比+20%/+8%，一季度拨备前利润同比+20%，营收超预期，减值高增抑制净利润。2024/2025Q1年化加权平均ROE为14.7%/12.6%，同比-1/-3pct，权益乘数为5.6/5.9倍，同比-1.1/-0.8倍，主因转债转股带来的摊薄影响。考虑市场竞争加剧，我们下修2025-2026年净利润预测至33/37亿元(调前34/39)，新增2027年净利润预测41亿，同比+12%/+13%/+10%，EPS为0.6/0.6/0.7元，当前股价对应PB为1.2/1.1/1.0倍。2024年公司分红率提升0.6pct至53.1%，当前股价对应股息率5.2%。公司资产规模稳健增长，净利差表现亮眼，资产质量优秀，基本面持续向好，维持“买入”评级。
一季报资产规模增速超预期，零售特征突出
(1)2024年末/2025Q1末应收融资租赁款余额1278/1427亿元赢金配资，同比+12%/+18%，2025Q1环比增长149亿元，环比+12%，一季度规模增长好于我们预期，公司资产端能力优秀。业务零售特征突出，2024年存量单均规模105万，存量客户超11万，中小微客户数(含个人)占比超99%。直租占比提升，2024年直接租赁投放同比+22%，直租占比47%(2023年为46%)。公司“厂商租赁+区域直销”双线展业模式高效，营销获客能力持续增强，2024年末合作厂商(经销商)数量5847家，同比+62%，区域直销持续深耕。(2)结构来看，3+N布局服务实体经济，2024年末清洁能源、交通运输、工业装备规模326/240/178亿元，占比26%/19%/14%，增速来看，农业装备/清洁能源/节能环保同比+42%/+40%/+25%。
净利差表现亮眼，资产质量稳健，减值计提增加或因规模高增
(1)公司披露2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%，同比+1/+28bp，2025Q1净利差扩张明显，主因负债端成本下降，降幅超预期。我们测算2024年/2025Q1生息资产收益率6.46%/6.37%，同比-0.2/-0.45百分点；付息债务成本率2.77%/2.31%，同比-0.23/-0.79百分点；净利差3.69%/4.07%，同比+0.03/+0.34百分点，趋势和披露值一致。2025Q1付息债务规模同比+16%，利息支出同比-14%。(2)2024/2025Q1不良率0.91%/0.91%，表现稳健，2024年不良生成率为0.46%，同比持平，资产质量稳健。2024/2025Q1关注率为2.75%/2.33%(2023年为3.50%)，有所下降；拨备率为3.93%/3.72%(2023年为4.08%)，拨备覆盖率为430%/408%(2023年为448%)，有所下降。2025Q1计提信用减值损失3.5亿，同比+75%，抑制净利润，预计与新投放高增有关。
风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券郑君怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.1%，其预测2025年度归属净利润为盈利35.97亿，根据现价换算的预测PE为6.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级赢金配资，买入评级1家。
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